{"id":10088,"date":"2026-09-16T14:17:23","date_gmt":"2026-09-16T12:17:23","guid":{"rendered":"https:\/\/centida.com\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/"},"modified":"2026-09-22T16:07:35","modified_gmt":"2026-09-22T14:07:35","slug":"die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/","title":{"rendered":"Die Investition ist beschlossen, die Finanzierung nicht"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Was NEST, AgNes und KANU 2.0 f\u00fcr die Finanzierung von Stadtwerken in Baden-W\u00fcrttemberg und Deutschland bedeuten<\/strong><\/p>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Laden Sie eine <strong><a href=\"https:\/\/centida.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/Article_Energy_Financing_Steering.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">PDF-Version<\/a><\/strong> dieses Artikels herunter.<\/p>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<div id=\"ez-toc-container\" class=\"ez-toc-v2_0_88 ez-toc-wrap-left counter-hierarchy ez-toc-counter ez-toc-grey ez-toc-container-direction\">\n<div class=\"ez-toc-title-container\">\n<p class=\"ez-toc-title\" style=\"cursor:inherit\">Table of Contents<\/p>\n<span class=\"ez-toc-title-toggle\"><a href=\"#\" class=\"ez-toc-pull-right ez-toc-btn ez-toc-btn-xs ez-toc-btn-default ez-toc-toggle\" aria-label=\"Toggle Table of Content\"><span class=\"ez-toc-js-icon-con\"><span class=\"\"><span class=\"eztoc-hide\" style=\"display:none;\">Toggle<\/span><span class=\"ez-toc-icon-toggle-span\"><svg style=\"fill: #999;color:#999\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" class=\"list-377408\" width=\"20px\" height=\"20px\" viewBox=\"0 0 24 24\" fill=\"none\"><path d=\"M6 6H4v2h2V6zm14 0H8v2h12V6zM4 11h2v2H4v-2zm16 0H8v2h12v-2zM4 16h2v2H4v-2zm16 0H8v2h12v-2z\" fill=\"currentColor\"><\/path><\/svg><svg style=\"fill: #999;color:#999\" class=\"arrow-unsorted-368013\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" width=\"10px\" height=\"10px\" viewBox=\"0 0 24 24\" version=\"1.2\" baseProfile=\"tiny\"><path d=\"M18.2 9.3l-6.2-6.3-6.2 6.3c-.2.2-.3.4-.3.7s.1.5.3.7c.2.2.4.3.7.3h11c.3 0 .5-.1.7-.3.2-.2.3-.5.3-.7s-.1-.5-.3-.7zM5.8 14.7l6.2 6.3 6.2-6.3c.2-.2.3-.5.3-.7s-.1-.5-.3-.7c-.2-.2-.4-.3-.7-.3h-11c-.3 0-.5.1-.7.3-.2.2-.3.5-.3.7s.1.5.3.7z\"\/><\/svg><\/span><\/span><\/span><\/a><\/span><\/div>\n<nav><ul class='ez-toc-list ez-toc-list-level-1 ' ><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-1\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Executive_Summary\" >Executive Summary<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3' ><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-2\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Was_passiert_gerade\" >Was passiert gerade?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-3\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Warum_das_Modell_gebrochen_ist\" >Warum das Modell gebrochen ist<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-4\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Wo_es_schiefgeht\" >Wo es schiefgeht<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-5\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Unsere_Position\" >Unsere Position<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-6\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Baden-Wuerttemberg_Hoehere_Netzentgelte_fruehere_Waermefristen\" >Baden-W\u00fcrttemberg: H\u00f6here Netzentgelte, fr\u00fchere W\u00e4rmefristen<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-7\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Das_bundesweite_Bild_Externe_Finanzierung_ist_inzwischen_die_Standarderwartung\" >Das bundesweite Bild: Externe Finanzierung ist inzwischen die Standarderwartung<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-8\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Wie_das_Geld_funktioniert_Regulierte_Renditen_Querverbund_und_die_Ausschuettung\" >Wie das Geld funktioniert: Regulierte Renditen, Querverbund und die Aussch\u00fcttung<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3' ><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-9\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Die_regulierte_Rendite_Erloesobergrenze_und_Kapitalkostenaufschlag\" >Die regulierte Rendite: Erl\u00f6sobergrenze und Kapitalkostenaufschlag<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-10\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Der_steuerliche_Querverbund\" >Der steuerliche Querverbund<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-11\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Die_kommunale_Ausschuettung\" >Die kommunale Aussch\u00fcttung<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-12\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Warum_das_Modell_gebrochen_ist_Vier_Ursachen_die_sich_verstaerken\" >Warum das Modell gebrochen ist: Vier Ursachen, die sich verst\u00e4rken<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-13\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Was_das_ausloest_Verschuldung_Gasabschreibung_und_zwei_regulatorische_Neuaufsetzungen\" >Was das ausl\u00f6st: Verschuldung, Gasabschreibung und zwei regulatorische Neuaufsetzungen<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3' ><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-14\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Verschuldung_vom_Branchen-Debt-Ratio_24_auf_40\" >Verschuldung: vom Branchen-Debt-Ratio 2,4 auf 4,0<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-15\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#KANU_20_86_Prozent_der_Gasnetzbetreiber_beschleunigen_bereits_die_Abschreibung\" >KANU 2.0: 86 Prozent der Gasnetzbetreiber beschleunigen bereits die Abschreibung<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-16\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#AgNes_Das_Stromnetzentgeltsystem_wird_zum_1_Januar_2029_ersetzt\" >AgNes: Das Stromnetzentgeltsystem wird zum 1. Januar 2029 ersetzt<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-17\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#NEST_Was_die_Beschluesse_vom_Dezember_2025_veraendert_haben\" >NEST: Was die Beschl\u00fcsse vom Dezember 2025 ver\u00e4ndert haben<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-18\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Ein_modelliertes_mittelgrosses_Stadtwerk_Drei_Ausschuettungsszenarien\" >Ein modelliertes mittelgro\u00dfes Stadtwerk: Drei Aussch\u00fcttungsszenarien<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3' ><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-19\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Drei_Beobachtungen\" >Drei Beobachtungen<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-20\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Was_Stadtwerke_nicht_tun_und_warum\" >Was Stadtwerke nicht tun, und warum<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-21\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Was_funktioniert_Sechs_Schritte_die_das_Ergebnis_veraendern\" >Was funktioniert: Sechs Schritte, die das Ergebnis ver\u00e4ndern<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-22\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Wo_das_nicht_gilt_Drei_ehrliche_Grenzen\" >Wo das nicht gilt: Drei ehrliche Grenzen<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-23\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Die_wichtigsten_Erkenntnisse\" >Die wichtigsten Erkenntnisse<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-24\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Haeufig_gestellte_Fragen\" >H\u00e4ufig gestellte Fragen<\/a><ul class='ez-toc-list-level-4' ><li class='ez-toc-heading-level-4'><ul class='ez-toc-list-level-4' ><li class='ez-toc-heading-level-4'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-25\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Ist_das_ein_Finanzierungsproblem_oder_ein_Planungsproblem\" >Ist das ein Finanzierungsproblem oder ein Planungsproblem?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-4'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-26\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Welchen_Planungshorizont_erfordert_das\" >Welchen Planungshorizont erfordert das?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-4'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-27\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Was_wollen_Kreditgeber_sehen\" >Was wollen Kreditgeber sehen?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-4'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-28\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Loest_der_NEST-Beschluss_das_Renditeproblem\" >L\u00f6st der NEST-Beschluss das Renditeproblem?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-4'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-29\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Sollten_wir_KANU_20_fuer_unser_Gasnetz_anwenden\" >Sollten wir KANU 2.0 f\u00fcr unser Gasnetz anwenden?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-4'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-30\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Unsere_Kommune_ist_auf_die_Ausschuettung_angewiesen_Was_koennen_wir_realistisch_tun\" >Unsere Kommune ist auf die Aussch\u00fcttung angewiesen. Was k\u00f6nnen wir realistisch tun?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-4'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-31\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Ist_AgNes_eine_Entgeltfrage_oder_eine_IT-Frage\" >Ist AgNes eine Entgeltfrage oder eine IT-Frage?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-4'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-32\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Wir_sind_ein_kleines_Stadtwerk_Ist_das_alles_fuer_uns_verhaeltnismaessig\" >Wir sind ein kleines Stadtwerk. Ist das alles f\u00fcr uns verh\u00e4ltnism\u00e4\u00dfig?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-4'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-33\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Gibt_es_hier_etwas_das_Sie_nicht_in_ein_Angebot_schreiben_wuerden\" >Gibt es hier etwas, das Sie nicht in ein Angebot schreiben w\u00fcrden?<\/a><\/li><\/ul><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-34\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Wie_Centida_hilft\" >Wie Centida hilft<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-35\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Ueber_den_Autor\" >\u00dcber den Autor<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-36\" href=\"https:\/\/centida.com\/de\/insights\/die-investition-ist-beschlossen-die-finanzierung-nicht\/#Quellen\" >Quellen<\/a><\/li><\/ul><\/nav><\/div>\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Executive_Summary\"><\/span>Executive Summary<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Stadtwerke besitzen den Gro\u00dfteil der lokalen Strom- und Gasverteilnetze in Deutschland. Von ihnen wird nun verlangt, das Zwei- bis Dreifache ihrer historischen Rate zu investieren. Die meisten k\u00f6nnen das nicht finanzieren, und die Gr\u00fcnde daf\u00fcr sind struktureller, nicht zyklischer Natur.  <\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Was_passiert_gerade\"><\/span>Was passiert gerade?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li class=\"has-medium-font-size\">Neun von zehn Stadtwerken geben an, dass der erforderliche Investitionsbedarf alles \u00fcbersteigt, was sie bisher geplant haben. Ein Viertel erwartet einen Anstieg von mehr als 200 Prozent. 92 Prozent sagen, dass sie das nicht aus eigenen Mitteln decken k\u00f6nnen (BDEW\/EY Stadtwerkestudie 2026, 100 befragte Unternehmen).  <\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-medium-font-size\">Der Eigent\u00fcmer ist klamm. Die deutschen Kommunen verzeichneten 2025 ein Defizit von 31,9 Milliarden Euro, das h\u00f6chste seit der Wiedervereinigung, und die kurzfristige kommunale Verschuldung stieg im Jahresvergleich um 16,5 Prozent. <\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-medium-font-size\">Der durchschnittliche Verschuldungsgrad der Branche ist bereits von einem Debt Ratio von 2,4 im Jahr 2018 auf rund 4 gestiegen (Kearney). Einzelf\u00e4lle liegen deutlich schlechter. <\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-medium-font-size\">Drei regulatorische \u00c4nderungen fallen in dasselbe Zeitfenster: Die NEST-Beschl\u00fcsse vom 10. Dezember 2025 setzen die Berechnung der Renditen neu auf; AgNes ersetzt ab dem 1. Januar 2029 das gesamte Stromnetzentgeltsystem; KANU 2.0 beschleunigt bereits bei 86 Prozent der Gasverteilnetzbetreiber die Abschreibungen.<\/li>\n<\/ul>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Warum_das_Modell_gebrochen_ist\"><\/span>Warum das Modell gebrochen ist<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Das Finanzierungsmodell setzte moderate, aufeinanderfolgende Investitionen voraus, eine gro\u00dfz\u00fcgige Aussch\u00fcttung und eine regulierte Rendite, die die Kapitalkosten komfortabel deckte. Alle drei Annahmen sind gleichzeitig gescheitert, und sie sind aus zusammenh\u00e4ngenden Gr\u00fcnden gescheitert, nicht zuf\u00e4llig. <\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Wo_es_schiefgeht\"><\/span>Wo es schiefgeht<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Die meisten Versorger k\u00f6nnen in einer Aufsichtsratssitzung drei Fragen nicht beantworten: Wie viel Investitionsvolumen ist pro Jahr tats\u00e4chlich finanzierbar, in welchem Jahr erreicht die Eigenkapitalquote ihren Tiefpunkt, und welche Aussch\u00fcttung ist auf diesem Pfad noch m\u00f6glich? Das ist kein Kapitalmarktproblem. Es ist ein Planungsproblem, und es ist l\u00f6sbar.  <\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Unsere_Position\"><\/span>Unsere Position<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Das Geld wird sich weitgehend finden lassen. Die offene Frage ist, ob ein Versorger fr\u00fchzeitig dar\u00fcber verhandelt, auf Basis eines belastbaren Modells, oder sp\u00e4t, unter Druck, zu einem schlechteren Preis. Nach unserer Erfahrung liegt der Unterschied zwischen diesen beiden Positionen h\u00e4ufiger in der Planungsf\u00e4higkeit als in der Bilanzst\u00e4rke \u2014 wobei wir anmerken, dass dies eine Beobachtung aus der Projektarbeit ist und keine Aussage, die wir belegen k\u00f6nnen.  <\/p>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Baden-Wuerttemberg_Hoehere_Netzentgelte_fruehere_Waermefristen\"><\/span>Baden-W\u00fcrttemberg: H\u00f6here Netzentgelte, fr\u00fchere W\u00e4rmefristen<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Es liegt nahe, dieses Thema bundesweit zu diskutieren. Der Druck verteilt sich jedoch nicht bundesweit gleichm\u00e4\u00dfig. <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Baden-W\u00fcrttemberg zahlt mehr als die meisten. Die durchschnittlichen Stromnetzentgelte (das regulierte Entgelt, das jeder Nutzer f\u00fcr die Netznutzung zahlt und das \u00fcber die Stromrechnung erhoben wird) liegen in Baden-W\u00fcrttemberg f\u00fcr 2026 bei rund 9,8 ct\/kWh, im oberen Mittelfeld der bundesweiten Spanne. Mecklenburg-Vorpommern zahlt rund 7,4 ct\/kWh, Hamburg rund 11,8. Der Abstand zwischen dem g\u00fcnstigsten und dem teuersten Bundesland betr\u00e4gt f\u00fcr 2026 somit etwa 4,4 ct\/kWh \u2014 nach 5,1 ct\/kWh im Jahr 2025, und noch gr\u00f6\u00dfer, wenn man einzelne Netzgebiete statt Landesdurchschnitte vergleicht.   <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Der Grund ist kontraintuitiv und lohnt das Verst\u00e4ndnis, weil er einen gro\u00dfen Teil der Lokalpolitik pr\u00e4gt. Netzkosten werden bundesweit zugunsten von Regionen mit hoher Erneuerbaren-Erzeugung umverteilt. Diese Regionen \u2014 darunter Schleswig-Holstein, Mecklenburg-Vorpommern, Brandenburg, Sachsen und Bayern \u2014 verzeichneten f\u00fcr 2026 die st\u00e4rksten Senkungen. Der S\u00fcdwesten, einschlie\u00dflich Baden-W\u00fcrttemberg, Rheinland-Pfalz und Nordrhein-Westfalen, hat einen anteilig gr\u00f6\u00dferen Teil der bundesweiten Netzausbaukosten aufgenommen. Baden-W\u00fcrttemberg steht auf der zahlenden Seite dieser Gleichung.    <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Die Entlastung 2026 ist geliehen, nicht erwirtschaftet.<\/strong> Netze BW, die EnBW-Tochter, die rund 100.000 Kilometer Netz f\u00fcr 2,37 Millionen Stromkunden im Land betreibt, senkte ihren Haushaltsarbeitspreis f\u00fcr 2026 von 9,73 auf 7,57 ct\/kWh, eine Reduzierung um rund 22 Prozent. Diese Senkung ist fast vollst\u00e4ndig auf einen Bundeszuschuss von 6,5 Milliarden Euro zu den \u00dcbertragungsnetzkosten zur\u00fcckzuf\u00fchren, finanziert aus dem Klima- und Transformationsfonds, der die durchschnittlichen Entgelte auf \u00dcbertragungsnetzebene um 57 Prozent senkte. Es handelt sich um einen einj\u00e4hrigen Eingriff gegen eine weiter steigende Kostenbasis. Wer einen Plan f\u00fcr 2027 auf der Zahl von 2026 aufbaut, plant auf Basis einer Subvention.   <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Die beiden oben genannten Zahlen widersprechen sich nicht, und der Unterschied ist es wert, benannt zu werden, weil er in Aufsichtsratsvorlagen f\u00fcr Verwirrung sorgt: Der Landesdurchschnitt von <strong>9,8 ct\/kWh<\/strong> umfasst alle Netzbetreiber und alle Entgeltbestandteile, w\u00e4hrend die <strong>7,57 ct\/kWh<\/strong> von Netze BW der Arbeitspreis eines einzelnen Netzbetreibers f\u00fcr Haushalte ohne Grundpreis sind, der separat von 107,96 Euro auf 84,00 Euro gesunken ist.<\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Beim Gas geht die Entwicklung in die andere Richtung. Bei Netze BW stiegen die Gasnetzentgelte f\u00fcr 2026 um rund ein Prozent. Bundesweit f\u00e4llt das Bild h\u00e4rter aus. Marktsch\u00e4tzungen beziffern den durchschnittlichen Anstieg der Gasnetzentgelte f\u00fcr 2026 auf 10 bis 12 Prozent. Die Zahlen der Bundesnetzagentur isolieren den Abschreibungseffekt: Netzbetreiber, die KANU 2.0 erstmals 2026 anwenden, verzeichnen Anstiege von rund 23 Prozent, jene, die ein Jahr fr\u00fcher umgestellt haben, rund 2,6 Prozent, und im Durchschnitt \u00fcber alle anwendenden Netzbetreiber rund 5,2 Prozent. Mehr zu den Gr\u00fcnden im Abschnitt zu KANU 2.0 weiter unten.     <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Baden-W\u00fcrttemberg ist bei der W\u00e4rme voraus, was bedeutet, dass es auch bei den Kosten voraus ist. Das Land hat die kommunale W\u00e4rmeplanung vor dem Bund gesetzlich verankert. Seine Stadtkreise und Gro\u00dfen Kreisst\u00e4dte mussten bis zum 31. Dezember 2023 W\u00e4rmepl\u00e4ne vorlegen. Nach dem W\u00e4rmeplanungsgesetz des Bundes erstreckt sich die Pflicht nun auf jede Kommune: Gemeinden \u00fcber 100.000 Einwohner mussten bis zum 30. Juni 2026 liefern \u2014 eine Frist, die inzwischen verstrichen ist \u2014, alle \u00fcbrigen bis zum 30. Juni 2028. Baden-W\u00fcrttemberg strebt zudem Treibhausgasneutralit\u00e4t bis 2040 an, f\u00fcnf Jahre vor dem Bundesziel 2045.    <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Fr\u00fch dran zu sein ist ein Vorteil in der Planung und eine Belastung in der Finanzierung. Die Versorger in Baden-W\u00fcrttemberg erreichen den Punkt, an dem ein W\u00e4rmeplan zu einem finanzierten Business Case werden muss, fr\u00fcher als der Gro\u00dfteil des Landes. <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Hinzu kommt das industrielle Profil des Landes. Die Fertigungsunternehmen Baden-W\u00fcrttembergs \u2014 darunter Automobilzulieferer, Maschinenbauer und der Mittelstand, der die Region pr\u00e4gt \u2014 stehen gleichzeitig unter Margendruck und tragen Netzkosten in der oberen H\u00e4lfte der bundesweiten Spanne. Die Entlastung der Industrie bei den Netzentgelten ist eines der ausdr\u00fccklichen Ziele der AgNes-Reform, was diese Reform speziell f\u00fcr dieses Bundesland zu einer Wettbewerbsf\u00e4higkeitsfrage macht und nicht nur zu einer regulatorischen.  <\/p>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Das_bundesweite_Bild_Externe_Finanzierung_ist_inzwischen_die_Standarderwartung\"><\/span>Das bundesweite Bild: Externe Finanzierung ist inzwischen die Standarderwartung<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Die baden-w\u00fcrttembergische Auspr\u00e4gung ist der lokale Ausdruck eines bundesweiten Problems.<\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Die <strong>BDEW\/EY Stadtwerkestudie 2026<\/strong>, basierend auf einer Befragung von 100 Stadtwerken und regionalen Versorgern, kam zu dem Ergebnis, dass neun von zehn vor einem Investitionshochlauf stehen, der alles bisher Geplante \u00fcbersteigt, ein Viertel einen Anstieg von \u00fcber 200 Prozent erwartet und 92 Prozent davon ausgehen, dass die erforderlichen Investitionen durch externe Finanzierungsinstrumente jenseits der heute genutzten gest\u00fctzt werden m\u00fcssen. Nur 47 Prozent bewerten ihre Gesch\u00e4ftsentwicklung derzeit als gut oder sehr gut, gegen\u00fcber 75 Prozent vier Jahre zuvor. <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Die internen Hebel werden bereits gezogen: Kostensenkung (84 Prozent der Befragten), Gewinnthesaurierung (77 Prozent), Optimierung der Investitionsplanung (76 Prozent). Die Studie selbst kommt zu dem Schluss, dass diese angesichts von Umfang, Dauer und Gleichzeitigkeit des Erforderlichen an strukturelle Grenzen sto\u00dfen. <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Beim Umfang unterscheiden sich die glaubw\u00fcrdigen Sch\u00e4tzungen im Betrachtungsrahmen, nicht in der Qualit\u00e4t. Eine Studie von KfW und PwC zu Strom- und Gasverteilnetzen sowie netzgebundener W\u00e4rmeversorgung beziffert den Investitionsbedarf der regionalen Energiewende auf rund 535 Milliarden Euro bis 2045, wovon etwa zwei Drittel vor 2035 anfallen. Agora Energiewende kommt zu dem Ergebnis, dass allein kleine, klassische Stadtwerke zwischen 2026 und 2045 rund 35 Milliarden Euro ben\u00f6tigen. Modellrechnungen des IW K\u00f6ln allein f\u00fcr Nordrhein-Westfalen ermitteln einen Bedarf von 38,2 Milliarden Euro bis 2030 und \u2014 entscheidend \u2014 dass die Finanzierung dieses Volumens bei gleichbleibendem Aussch\u00fcttungsniveau die durchschnittlichen Eigenkapitalquoten etwa halbieren w\u00fcrde, wodurch bis zu 11,4 Milliarden Euro an frischem externem Eigenkapital n\u00f6tig w\u00e4ren, um das Eigenkapital bei 30 Prozent der Bilanzsumme zu halten.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Es kursiert zudem eine deutlich h\u00f6here Zahl, die EY zugeschrieben wird; sie beruht auf einer wesentlich breiteren Definition der Transformation, und wir w\u00fcrden nicht auf ihrer Grundlage planen.<\/p>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Wie_das_Geld_funktioniert_Regulierte_Renditen_Querverbund_und_die_Ausschuettung\"><\/span>Wie das Geld funktioniert: Regulierte Renditen, Querverbund und die Aussch\u00fcttung<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Die meisten Kommentare zu diesem Thema \u00fcberspringen die Mechanik, was den Rest unverst\u00e4ndlich macht. Drei Strukturen sind entscheidend. <\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Die_regulierte_Rendite_Erloesobergrenze_und_Kapitalkostenaufschlag\"><\/span>Die regulierte Rendite: Erl\u00f6sobergrenze und Kapitalkostenaufschlag<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Netzentgelte sind kein Marktpreis. Die <strong>Bundesnetzagentur<\/strong> (BNetzA) legt f\u00fcr jeden Netzbetreiber im Voraus eine Erl\u00f6sobergrenze f\u00fcr eine f\u00fcnfj\u00e4hrige Regulierungsperiode fest. Innerhalb dieser Obergrenze liegt eine zul\u00e4ssige Rendite auf das Kapital, das der Netzbetreiber in das Netz investiert hat. Effizienzgewinne, die er innerhalb der Periode erzielt, beh\u00e4lt der Netzbetreiber; Kostensteigerungen, die er nicht erzielt, tr\u00e4gt er selbst.   <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Das ist die Anreizregulierung. Sie wurde konzipiert, um Effizienz aus einer stabilen Anlagenbasis herauszuholen. Angewandt auf eine Phase raschen Ausbaus, beschr\u00e4nkt dieselbe Logik die Kapitalbildung \u2014 und genau das ist der Kern der Kritik der Branche.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Die im Oktober 2021 f\u00fcr die vierte Regulierungsperiode (Gas 2023\u20132027, Strom 2024\u20132028) festgelegte Eigenkapitalverzinsung betrug 5,07 Prozent vor Steuern und 4,13 Prozent nach Steuern f\u00fcr Neuanlagen; Altanlagen werden mit 3,51 Prozent verg\u00fctet. Diese S\u00e4tze wurden in einer Phase historisch niedriger Zinsen fixiert und seitdem nicht ver\u00e4ndert. <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Ein Mechanismus ist f\u00fcr jeden, der dies modelliert, von gro\u00dfer Bedeutung und wird h\u00e4ufig ausgelassen. Der <strong>Kapitalkostenaufschlag<\/strong> nach \u00a7 10a ARegV erlaubt es, w\u00e4hrend einer Regulierungsperiode get\u00e4tigte Neuinvestitionen in die Erl\u00f6sobergrenze einzubringen und sofort zu refinanzieren, statt auf den Beginn der n\u00e4chsten F\u00fcnfjahresperiode zu warten. TransnetBW etwa wendet sowohl diesen als auch die Investitionsma\u00dfnahmen nach \u00a7 23 ARegV an. Die praktische Folge ist, dass die regulierte Erl\u00f6sbasis nicht stillsteht, w\u00e4hrend ein Netzbetreiber investiert. Sie w\u00e4chst, mit zeitlichem Versatz. Ein Finanzmodell, das die Erl\u00f6se konstant h\u00e4lt, w\u00e4hrend sich die Anlagenbasis verdoppelt, ist nicht konservativ. Es ignoriert den Mechanismus, der existiert, um einen Teil dieses Problems zu l\u00f6sen.      <\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Der_steuerliche_Querverbund\"><\/span>Der steuerliche Querverbund<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Ein typisches Stadtwerk ist nicht nur ein Energieunternehmen. H\u00e4ufig betreibt es auch die st\u00e4dtischen Schwimmb\u00e4der und den lokalen Busverkehr, die beide strukturell defizit\u00e4r sind. <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Der steuerliche Querverbund ist es, der dieses B\u00fcndel funktionsf\u00e4hig macht. Verankert in <strong>\u00a7 8 Abs. 7 KStG<\/strong>, erlaubt er, die Verluste dieser dauerhaft defizit\u00e4ren T\u00e4tigkeiten der Daseinsvorsorge \u2014 der sogenannten Dauerverlustgesch\u00e4fte \u2014 vor Steuern mit Gewinnen aus dem Energiegesch\u00e4ft zu verrechnen, ohne dass sie als verdeckte Gewinnaussch\u00fcttung behandelt werden. Ohne ihn m\u00fcsste die Kommune B\u00e4der und Busse aus versteuerten Haushaltsmitteln finanzieren. Die Ersparnis ist real und erheblich.   <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Die Verluste sind ebenfalls real und erheblich, und sie wachsen. Branchenberichte beziffern das j\u00e4hrliche Defizit des Bielefelder Verkehrsbetriebs auf rund 18 Millionen Euro und das von Osnabr\u00fcck auf rund 17 Millionen Euro; die Bielefelder moBiel meldete f\u00fcr 2025 mit 48,6 Millionen Euro einen deutlich h\u00f6heren Wert. Diese Verluste werden vom Versorgungskonzern getragen \u2014 demselben Konzern, der nun versucht, ein verdreifachtes Investitionsprogramm zu finanzieren.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Eine wirklich positive Entwicklung, au\u00dferhalb der Branche weitgehend unbemerkt: Ein BMF-Schreiben vom 10. Oktober 2025 hat die f\u00fcr den Querverbund qualifizierende technisch-wirtschaftliche Verflechtung \u00fcber das traditionelle gasbetriebene Blockheizkraftwerk (BHKW) hinaus auf W\u00e4rmepumpen, hybride PV-Thermie-Systeme und Fernw\u00e4rmenetze ausgeweitet und die ma\u00dfgebliche Beckengr\u00f6\u00dfenschwelle von 1.000 auf 750 Kubikmeter gesenkt. Die Dekarbonisierung des Schwimmbads sprengt die Steuerstruktur nicht mehr. Mehrere Querverbund-Fragen sind gleichwohl weiterhin beim Bundesfinanzhof offen.  <\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Die_kommunale_Ausschuettung\"><\/span>Die kommunale Aussch\u00fcttung<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Eine Analyse von mehr als 60 Stadtwerken durch BET ergab, dass im Durchschnitt 77 Prozent des Gewinns an den kommunalen Eigent\u00fcmer ausgesch\u00fcttet werden. B\u00f6rsennotierte deutsche Unternehmen in DAX, MDAX und SDAX sch\u00fctten rund 41 Prozent aus. Einige Stadtwerke \u00fcberschreiten in einzelnen Jahren die 100 Prozent, indem sie angesammelte R\u00fccklagen aufl\u00f6sen.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Das verdient eine faire Darstellung, denn es wird h\u00e4ufig als kommunale Kurzsichtigkeit gerahmt, und das war es nicht. Diese Aussch\u00fcttungen finanzierten Schwimmb\u00e4der, Busnetze, Bibliotheken und Kinderg\u00e4rten. Die Alternative waren h\u00f6here kommunale Abgaben oder weniger Leistungen. Drei Jahrzehnte lang war diese Politik rational unter Bedingungen, die tats\u00e4chlich galten: Die Investitionen waren moderat, planbar und weitgehend selbstfinanzierend, und der Versorger konnte sie aus dem Verbleibenden zuz\u00fcglich eines kleinen Kredits finanzieren.   <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Diese Bedingungen sind entfallen. Das ist eine andere Aussage als zu sagen, die Politik sei jemals ein Fehler gewesen. <\/p>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Warum_das_Modell_gebrochen_ist_Vier_Ursachen_die_sich_verstaerken\"><\/span>Warum das Modell gebrochen ist: Vier Ursachen, die sich verst\u00e4rken<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Die physikalische Aufgabe hat sich umgekehrt.<\/strong> Das Verteilnetz wurde gebaut, um Strom in eine Richtung zu transportieren, von wenigen gro\u00dfen Kraftwerken zu vielen Verbrauchern. Dezentrale Erzeugung kehrt diesen Fluss in der Nieder- und Mittelspannung um, wof\u00fcr das Netz nie ausgelegt war. Gleichzeitig erh\u00f6hen W\u00e4rmepumpen und Elektrofahrzeuge die Spitzenlast auf denselben Anlagen. Das Ergebnis ist, dass Netzverst\u00e4rkung nahezu fl\u00e4chendeckend erforderlich ist statt selektiv.   <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Alles kam gleichzeitig.<\/strong> Netzverst\u00e4rkung, W\u00e4rmewende und Gasnetzr\u00fcckbau laufen gleichzeitig, getrieben von unterschiedlichen Akteuren auf unterschiedlichen Zeitachsen, die nie miteinander abgestimmt wurden, weil das historisch nie n\u00f6tig war. Ein Versorger, der immer ein Gro\u00dfprogramm nach dem anderen umgesetzt hat, hat nun drei, und sie greifen ineinander. Eine Gasleitung, die dieses Jahr in einer Stra\u00dfe erneuert wird, die im n\u00e4chsten Jahr f\u00fcr Fernw\u00e4rme vorgesehen ist, ist doppelt ausgegebenes Geld.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Kapital wurde genau dann teurer, als mehr davon gebraucht wurde.<\/strong> Die Zinsen haben sich von den Tiefstst\u00e4nden der 2010er Jahre nach oben normalisiert. Kreditgeber haben ihre Eigenkapitalanforderungen versch\u00e4rft. Und mehrere hundert Stadtwerke treten in denselben Jahren mit \u00e4hnlichen Anliegen an einen \u00e4hnlichen Kreis von Kreditgebern heran.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Die Finanzlage des Eigent\u00fcmers hat sich parallel verschlechtert.<\/strong> Das kommunale Defizit von 31,9 Milliarden Euro im Jahr 2025 ist kein Zufall, der neben dem Problem des Versorgers steht. Beides ist Folge desselben Drucks auf die deutschen \u00f6ffentlichen Finanzen. Es bedeutet aber, dass der Schock aus zwei Richtungen gleichzeitig kommt: Der Versorger muss Gewinne thesaurieren, genau in dem Moment, in dem die Kommune sie entnehmen muss. Keine der beiden Seiten verh\u00e4lt sich unvern\u00fcnftig. Beide reagieren richtig auf ihre eigenen Rahmenbedingungen, und diese Rahmenbedingungen sind unvereinbar.    <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Der sichtbarste Fall ist Dortmund, wo DSW21 Aussch\u00fcttungen von 500 Millionen Euro \u00fcber die Jahre 2024 bis 2027 beschlossen hat, um die Stadt aus der Haushaltssicherung herauszuhalten.<\/p>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Was_das_ausloest_Verschuldung_Gasabschreibung_und_zwei_regulatorische_Neuaufsetzungen\"><\/span>Was das ausl\u00f6st: Verschuldung, Gasabschreibung und zwei regulatorische Neuaufsetzungen<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Verschuldung_vom_Branchen-Debt-Ratio_24_auf_40\"><\/span>Verschuldung: vom Branchen-Debt-Ratio 2,4 auf 4,0<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Das durchschnittliche Debt Ratio der Stadtwerke \u2014 Nettoverschuldung geteilt durch operativen Cashflow, ausgedr\u00fcckt als Anzahl der Jahre bis zur R\u00fcckzahlung \u2014 stieg laut Kearney von 2,4 im Jahr 2018 auf rund 4,0 im Jahr 2023. Das ist ein Durchschnitt; die Verteilung ist wichtiger. <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Die Stadtwerke Osnabr\u00fcck lohnen eine Betrachtung nicht, weil sie typisch w\u00e4ren, sondern weil sie eines von sehr wenigen Stadtwerken sind, bei denen Eigenkapitalquote, Kapitalzuf\u00fchrung und Debt Ratio \u00f6ffentlich zug\u00e4nglich sind. Der dynamische Verschuldungsgrad lag 2025 bei 6,5, f\u00fcr 2026 bei geplanten 7,7 und h\u00e4tte ohne Eingriff 8,1 betragen, gegen\u00fcber einem internen Zielwert von 4. Die Eigenkapitalquote erreicht 2026 nur deshalb 25 Prozent, weil die Stadt Kapital zuf\u00fchrt \u2014 15 Millionen Euro pro Jahr, bis zu 75 Millionen Euro bis 2029; ohne die Tranche f\u00fcr 2026 l\u00e4ge die Quote bei 22,4 Prozent. Die eigene Planung zeigte, dass das operative Ergebnis \u00fcber den gesamten Mittelfristzeitraum 2025\u20132028 ohne Unterst\u00fctzung des Eigent\u00fcmers negativ bleibt, mit kumulierten Verlusten von rund 128 Millionen Euro.   <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Osnabr\u00fcck ist keine Warngeschichte \u00fcber einen schlecht gef\u00fchrten Versorger. Es ist ein gut dokumentiertes Beispiel f\u00fcr einen strukturell normalen. <\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"KANU_20_86_Prozent_der_Gasnetzbetreiber_beschleunigen_bereits_die_Abschreibung\"><\/span>KANU 2.0: 86 Prozent der Gasnetzbetreiber beschleunigen bereits die Abschreibung<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>KANU 2.0<\/strong>, die im September 2024 ver\u00f6ffentlichte Festlegung der Bundesnetzagentur, erlaubt es Gasnetzbetreibern, kalkulatorische Nutzungsdauern zu verk\u00fcrzen und degressiv abzuschreiben, sodass die Kosten der Gasinfrastruktur refinanziert werden, solange es noch Kunden gibt, die sie tragen, statt sie vor 2045 den letzten verbleibenden Nutzern aufzub\u00fcrden.<\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Die Umsetzung erfolgte rasch. 2026 wenden 118 von 132 Gasverteilnetzbetreibern, also 86 Prozent, KANU 2.0 an, ebenso neun von f\u00fcnfzehn Fernleitungsnetzbetreibern. Die Wirkung auf die Entgelte ist unmittelbar: Netzbetreiber, die es 2026 erstmals anwenden, verzeichnen Anstiege von rund 23 Prozent, w\u00e4hrend jene, die fr\u00fcher umgestellt haben, rund 2,6 Prozent sehen, \u00fcberwiegend zur\u00fcckzuf\u00fchren auf Inflations- und Mengeneffekte.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Zwei offene Risiken verdienen es, benannt zu werden. Die steuerliche Behandlung ist ungekl\u00e4rt: Die handelsrechtliche Position ist gekl\u00e4rt, das entsprechende BMF-Schreiben liegt jedoch nicht vor, was f\u00fcr jedes Unternehmen unangenehm ist, das Handels- und Steuerbilanz in Einklang bringen will. Und der Mechanismus ist politisch umstritten, wobei Vertreter der Regierungskoalition die degressive Gasabschreibung \u00f6ffentlich infrage stellen. Ein Versorger, der seine Transformationsfinanzierung auf eine beschleunigte Gasabschreibung aufgebaut hat, tr\u00e4gt ein politisches Risiko, das er m\u00f6glicherweise nicht eingepreist hat.   <\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"AgNes_Das_Stromnetzentgeltsystem_wird_zum_1_Januar_2029_ersetzt\"><\/span>AgNes: Das Stromnetzentgeltsystem wird zum 1. Januar 2029 ersetzt<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>AgNes<\/strong>, die Allgemeine Netzentgeltsystematik Strom, ist die Reform des gesamten Stromnetzentgeltsystems. Die Bundesnetzagentur ver\u00f6ffentlichte den vollst\u00e4ndigen Festlegungsentwurf am 6. August 2026 und er\u00f6ffnete die abschlie\u00dfende Konsultation bis zum 18. September 2026; die Festlegung wird bis Ende 2026 erwartet, die Anwendung ab dem 1. Januar 2029, ab dem die bestehende StromNEV nicht mehr gilt. <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Die Gr\u00f6\u00dfenordnung: rund 37 Milliarden Euro j\u00e4hrlicher Netzkosten werden neu verteilt. Inhaltlich: Erzeuger \u00fcber 30 kW werden erstmals an der Netzkostenfinanzierung beteiligt, mit indikativ 4 bis 7 \u20ac\/kW\/Jahr; der Leistungspreis weicht einem gebuchten Kapazit\u00e4tspreis f\u00fcr Kunden \u00fcber 100.000 kWh pro Jahr; ein Grundpreis wird verpflichtend, mit Obergrenzen; Speicher erhalten einen Kapazit\u00e4tspreis, aber keinen Arbeitspreis, mit substanziellem Bestandsschutz; und die Bandlastregelung nach \u00a7 19 Abs. 2 f\u00fcr bestehende Industriekunden wird bis Ende 2031 verl\u00e4ngert. <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">F\u00fcr einen Verteilnetzbetreiber ist das nicht in erster Linie eine Preis\u00e4nderung. Es ist ein Daten- und Abrechnungsproblem, und es l\u00e4uft gegen eine feste Uhr. Der begleitende Smart-Meter-Rollout muss bis Ende 2030 95 Prozent der Pflichteinbauf\u00e4lle erreichen.  <\/p>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"NEST_Was_die_Beschluesse_vom_Dezember_2025_veraendert_haben\"><\/span>NEST: Was die Beschl\u00fcsse vom Dezember 2025 ver\u00e4ndert haben<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Das <strong>NEST<\/strong>-Verfahren \u2014 kurz f\u00fcr Netze, Effizient, Sicher, Transformiert \u2014 begann im Januar 2024, nachdem ein Urteil des Europ\u00e4ischen Gerichtshofs von 2021 (C-718\/18) die Regelsetzungskompetenz auf den Regulierer \u00fcbertragen hatte. Die finalen Festlegungen wurden am 10. Dezember 2025 ver\u00f6ffentlicht. <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Die wesentlichen \u00c4nderungen: Die Kapitalverzinsung wechselt zu einem WACC-Modell auf einer standardisierten Struktur aus 40 Prozent Eigenkapital und 60 Prozent Fremdkapital, wobei die Eigenkapitalkomponente \u00fcber das CAPM hergeleitet wird \u2014 die bisherige Methodik wird durch ein international lesbares Format ersetzt. Eine \u00fcberarbeitete Mittelwertbildung erh\u00f6ht die Eigenkapitalverzinsung, was die Bundesnetzagentur so einsch\u00e4tzt, dass die Erl\u00f6se der Stromverteilnetzbetreiber strukturell um rund 1,2 Prozent steigen, also um rund 215 Millionen Euro pro Jahr \u00fcber die Branche hinweg beziehungsweise \u00fcber 1 Milliarde Euro \u00fcber die kommende Regulierungsperiode. Die Fremdkapitalkosten werden dynamisiert und in investitionsstarken Jahren nach Investitionsvolumen gewichtet. Die Betriebskostenanpassung, die bisher Netzbetreibern im Regelverfahren offenstand, wird auf jene im vereinfachten Verfahren ausgeweitet. Dem steht eine Versch\u00e4rfung des Effizienzma\u00dfstabs gegen\u00fcber: Die Mindesteffizienz steigt von 60 auf 70 Prozent, und festgestellte Ineffizienz muss nun innerhalb von drei Jahren statt \u00fcber die F\u00fcnfjahresperiode abgebaut werden, wobei Redispatch-Kosten einbezogen werden.    <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Die f\u00fcnfte Regulierungsperiode beginnt 2028 f\u00fcr Gas und 2029 f\u00fcr Strom. Die konkreten WACC-S\u00e4tze f\u00fcr Stromverteilnetzbetreiber werden in gesonderten Verfahren im Laufe des Jahres 2027 festgelegt. Ein Entwurf der WACC-Festlegung f\u00fcr Gas erschien am 14. August 2026.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Drei Punkte bleiben offen, und der BDEW hat \u00f6ffentlich erkl\u00e4rt, dass sie dar\u00fcber entscheiden werden, ob das Paket die erforderlichen Investitionen mobilisiert: Die Mindestverzinsung wurde nicht kommuniziert, die konkreten Regeln f\u00fcr den Betriebskostenaufschlag stehen nicht fest, und die Schwellenwerte f\u00fcr das vereinfachte Verfahren sind undefiniert.<\/p>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Ein_modelliertes_mittelgrosses_Stadtwerk_Drei_Ausschuettungsszenarien\"><\/span>Ein modelliertes mittelgro\u00dfes Stadtwerk: Drei Aussch\u00fcttungsszenarien<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Hier ein Modell eines mittelgro\u00dfen baden-w\u00fcrttembergischen Stadtwerks. Jede Annahme ist genannt, damit Sie sie hinterfragen k\u00f6nnen. Genau das ist der Sinn, es zu zeigen.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Das Unternehmen.<\/strong> Rund 60.000 Netzkunden. Bilanzsumme 320 Millionen Euro. Eigenkapital 80 Millionen Euro, also eine Eigenkapitalquote von 25,0 Prozent. Nettoverschuldung 120 Millionen Euro. EBITDA 30 Millionen Euro. Abschreibungen 16 Millionen Euro. Zinsaufwand 5 Millionen Euro, gemischt 4,2 Prozent. Steuern 2,5 Millionen Euro nach Querverbund-Verrechnung. Jahres\u00fcberschuss 6,5 Millionen Euro. Aussch\u00fcttung an die Kommune 5 Millionen Euro, eine Aussch\u00fcttungsquote von 77 Prozent, exakt der von BET berichtete Branchendurchschnitt. Historische Investitionen rund 16 Millionen Euro pro Jahr, etwa auf H\u00f6he der Abschreibungen.          <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Die Ver\u00e4nderung<\/strong>. Der erforderliche Investitionsbedarf steigt auf 34 Millionen Euro pro Jahr, etwas mehr als eine Verdopplung, deutlich innerhalb der Spanne, die die BDEW\/EY-Studie beschreibt, und unterhalb der \u00fcber 200 Prozent, die ein Viertel der Befragten erwartet.<\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Drei Dinge bewegen sich damit, und sie ziehen in unterschiedliche Richtungen. Die Abschreibungen steigen, sobald die neuen Anlagen in die Bilanz eingehen. Auch die regulierten Erl\u00f6se steigen, weil die zul\u00e4ssige Verzinsung auf eine wachsende Anlagenbasis in die Erl\u00f6sobergrenze eingeht, mit zeitlichem Versatz und unterst\u00fctzt durch den oben beschriebenen <strong>Kapitalkostenaufschlag<\/strong>. Und die Fremdkapitalkosten steigen, w\u00e4hrend sich die Verschuldung verschlechtert, weil Kreditgeber neu bepreisen. Ein Modell, das auch nur eines davon ausl\u00e4sst, ist nicht konservativ, es ist schlicht in eine bekannte Richtung falsch.    <\/p>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<p class=\"has-small-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Annahmen, alle diskutierbar.<\/strong> Das EBITDA w\u00e4chst ausgehend von 30 Mio. \u20ac mit der wachsenden regulierten Anlagenbasis bei einem Jahr Versatz, was die in die Erl\u00f6sobergrenze eingehende zul\u00e4ssige Verzinsung und Abschreibungsrefinanzierung abbildet; dies ist die Annahme, die am ehesten zu gro\u00dfz\u00fcgig ist, falls der regulatorische Zeitversatz in der Praxis l\u00e4nger ausf\u00e4llt. Die Abschreibungen steigen ausgehend von 16 Mio. \u20ac im Gleichlauf mit den Investitionen bei einer durchschnittlichen Nutzungsdauer von 30 Jahren. Der gemischte Zinssatz steigt \u00fcber den Zeitraum von 4,2 Prozent auf 5,0 Prozent, w\u00e4hrend sich die Verschuldung verschlechtert. Die Steuern werden nach Querverbund-Verrechnung in Euro konstant gehalten, was in den sp\u00e4teren Jahren konservativ ist, da dies einen effektiven Satz deutlich \u00fcber der deutschen Norm impliziert. Keine Anlagenverk\u00e4ufe, kein Mezzanine-Kapital, keine F\u00f6rdermittel, keine Effizienzgewinne aus der Versch\u00e4rfung des NEST-Ma\u00dfstabs. Alle drei Szenarien laufen auf einem Motor, sodass die Unterschiede zwischen ihnen allein auf die Aussch\u00fcttung und die Eigenkapitalzuf\u00fchrung zur\u00fcckzuf\u00fchren sind.     <\/p>\n\n<figure class=\"wp-block-table is-style-stripes has-medium-font-size\"><table><thead><tr><th><\/th><th>Heute<\/th><th>Jahr 3<\/th><th>Jahr 6<\/th><\/tr><\/thead><tbody><tr><td><strong>A. Aussch\u00fcttung bleibt bei 5 Mio. \u20ac<\/strong><\/td><td> <\/td><td> <\/td><td> <\/td><\/tr><tr><td>Eigenkapitalquote<\/td><td>25.0%<\/td><td>22.0%<\/td><td>18.5%<\/td><\/tr><tr><td>Nettoverschuldung<\/td><td>120 Mio. \u20ac<\/td><td>167 Mio. \u20ac<\/td><td>209 Mio. \u20ac<\/td><\/tr><tr><td>Debt Ratio (Nettoverschuldung \/ EBITDA)<\/td><td>4.0<\/td><td>5.1<\/td><td>5.6<\/td><\/tr><tr><td><strong>B. Aussch\u00fcttung vollst\u00e4ndig ausgesetzt<\/strong><\/td><td> <\/td><td> <\/td><td> <\/td><\/tr><tr><td>Eigenkapitalquote<\/td><td>25.0%<\/td><td>26.2%<\/td><td>26.9%<\/td><\/tr><tr><td>Nettoverschuldung<\/td><td>120 Mio. \u20ac<\/td><td>151 Mio. \u20ac<\/td><td>176 Mio. \u20ac<\/td><\/tr><tr><td>Debt Ratio<\/td><td>4.0<\/td><td>4.6<\/td><td>4.7<\/td><\/tr><tr><td><strong>C. Aussch\u00fcttung ausgesetzt + 25 Mio. \u20ac Eigenkapitalzuf\u00fchrung in Jahr 1<\/strong><\/td><td> <\/td><td> <\/td><td> <\/td><\/tr><tr><td>Eigenkapitalquote<\/td><td>25.0%<\/td><td>34.0%<\/td><td>35.0%<\/td><\/tr><tr><td>Nettoverschuldung<\/td><td>120 Mio. \u20ac<\/td><td>122 Mio. \u20ac<\/td><td>143 Mio. \u20ac<\/td><\/tr><tr><td>Debt Ratio<\/td><td>4.0<\/td><td>3.7<\/td><td>3.8<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Drei_Beobachtungen\"><\/span>Drei Beobachtungen<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Szenario A bringt das Unternehmen innerhalb von drei bis vier Jahren au\u00dferhalb seiner eigenen Finanzierungsparameter und bis Jahr sechs unter 20 Prozent Eigenkapital. Bei einer Eigenkapitalquote von 22 Prozent und einem Debt Ratio \u00fcber 5 im dritten Jahr ist dies bereits ein deutlich teureres Kreditgespr\u00e4ch. Zu beachten: In Szenario A macht niemand einen Fehler. Es ist das, was passiert, wenn eine unver\u00e4nderte Aussch\u00fcttungspolitik auf den neuen Investitionsbedarf trifft.   <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Die Aussch\u00fcttung vollst\u00e4ndig auszusetzen ist etwa die halbe Antwort, nicht die ganze. Szenario B stabilisiert die Eigenkapitalquote bei rund 27 Prozent, was eine wirklich andere Ausgangslage ist, doch das Debt Ratio steigt dennoch von 4,0 auf 4,7 \u2014 und das, w\u00e4hrend die Kommune sechs Jahre lang nichts erh\u00e4lt. Das ist politisch schwer durchzuhalten f\u00fcr einen Nutzen, der real, aber nur teilweise ist.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Externes Eigenkapital ver\u00e4ndert das Bild. Szenario C ergibt einen komfortabel finanzierbaren Pfad. Es verlangt allerdings von einer defizit\u00e4ren Kommune, 25 Millionen Euro aufzubringen, womit das Problem dorthin zur\u00fcckkehrt, wo es begann \u2014 und genau deshalb muss dieses Gespr\u00e4ch modelliert und nicht argumentiert werden.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Ein weiterer Vergleich lohnt sich. Eine fr\u00fchere Version dieses Modells hielt EBITDA, Abschreibungen und Zinssatz konstant. Sie ergab f\u00fcr Jahr sechs ein Debt Ratio \u00fcber 7,5 statt 5,6, mehr als ein Drittel schlechter, bei nahezu identischer Eigenkapitalquote: 18,7 Prozent gegen\u00fcber 18,5 Prozent. Das ist kein Zufall. Konstante Abschreibungen f\u00fcgen auf der Ergebnisseite in etwa das wieder hinzu, was ein konstantes EBITDA abzieht, sodass Gewinnr\u00fccklagen und Eigenkapitalquote kaum betroffen sind, w\u00e4hrend nichts den zus\u00e4tzlichen Liquidit\u00e4tsabfluss auf der Verschuldungsseite ausgleicht. Die praktische Lehre daraus ist, dass das Debt Ratio hochsensibel darauf reagiert, ob man den regulatorischen Erl\u00f6smechanismus modelliert, die Eigenkapitalquote hingegen nicht. Steuern Sie \u00fcber die Eigenkapitalquote, denn sie ist das, was Eigent\u00fcmer und Bilanz tats\u00e4chlich begrenzen, und sie ist stabil genug, um darauf zu planen; \u00fcberwachen Sie das Debt Ratio, denn das ist die Zahl, die Kreditgeber und Covenants bepreisen.      <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Die ehrliche Schlussfolgerung aus dem Modell ist nicht, dass ein einzelner Hebel das l\u00f6st. Sie lautet, dass ein Versorger wissen muss, welche Kombination von Hebeln in welchen Jahren ihn innerhalb seiner Finanzierungsgrenzen h\u00e4lt \u2014 und dass das im Voraus bestimmbar ist. <\/p>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Was_Stadtwerke_nicht_tun_und_warum\"><\/span>Was Stadtwerke nicht tun, und warum<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Das ist der Teil, der selten geschrieben wird, deshalb werden wir deutlich.<\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Die meisten Versorger bauen kein integriertes mehrj\u00e4hriges Konzernmodell.<\/strong> Das Hindernis ist nicht technischer Natur. Es liegt darin, dass das Modell eine bereichs\u00fcbergreifende Einigung \u00fcber Annahmen verlangt, unangenehme Zahlen vor einem Aufsichtsrat sichtbar macht und niemandem im Besonderen geh\u00f6rt. Die Netzplanung liegt bei der Technik, die Aussch\u00fcttung bei der Gesch\u00e4ftsf\u00fchrung und beim Eigent\u00fcmer, die W\u00e4rme bei einem Projektteam. Das Modell, das sie zusammenf\u00fchrt, hat keinen nat\u00fcrlichen Eigent\u00fcmer, also wird es nicht gebaut.   <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Das Gespr\u00e4ch \u00fcber die Aussch\u00fcttung ist strukturell schwer zu f\u00fchren.<\/strong> Die Kommune ist zugleich Gesellschafter und politische Instanz, was bedeutet, dass derjenige, der das Gespr\u00e4ch er\u00f6ffnen m\u00fcsste, indirekt an denjenigen berichtet, der es am wenigsten h\u00f6ren m\u00f6chte. Das ist kein Mangel an Mut; es ist ein Governance-Design, das das Gespr\u00e4ch f\u00fcr denjenigen teuer macht, der es beginnt. Die praktische Folge ist, dass es meist aufgeschoben wird, bis ein externes Ereignis es erzwingt \u2014 ein Covenant, ein Rating-Gespr\u00e4ch oder eine gescheiterte Finanzierung. Osnabr\u00fcck und Dortmund sind gerade deshalb bemerkenswert, weil sie Ausnahmen sind, in entgegengesetzte Richtungen.   <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Gas und W\u00e4rme werden getrennt geplant.<\/strong> Unterschiedliche Abteilungen, unterschiedliche Regulierungsregime, unterschiedliche Zeitachsen. Die Folge ist schlicht verschwenderisch: Kapital, das in Gasanlagen in Gebieten flie\u00dft, die zur Umstellung auf W\u00e4rmenetze vorgesehen sind, und R\u00fcckbaur\u00fcckstellungen, die ohne Bezug darauf gebildet werden, wo der W\u00e4rmeplan landet. <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Investitionsportfolios werden nicht nach Risiko differenziert.<\/strong> Investitionslisten werden bottom-up von Ingenieuren zusammengestellt, die nach technischer Notwendigkeit kategorisieren, was aus ihrer Perspektive richtig und f\u00fcr einen Kreditgeber nutzlos ist. Niemand trennt Ausgaben mit nahezu sicherer regulatorischer Kostenanerkennung von Ausgaben, die von einer Anschlussquoten-Annahme abh\u00e4ngen. Dann fragt der Aufsichtsrat, was wovon ist, und die Antwort braucht zwei Monate.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Fast niemand modelliert NEST und AgNes bereits.<\/strong> Die genannte Begr\u00fcndung lautet, dass die S\u00e4tze erst 2027 feststehen. Wir halten das f\u00fcr die falsche Entscheidung. Jetzt drei Varianten als Szenarien zu modellieren ist g\u00fcnstig, und die Alternative besteht darin, eine Zahl achtzehn Monate vor ihrer Anwendung zu erhalten, ohne Zeit, darauf zu reagieren.  <\/p>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Was_funktioniert_Sechs_Schritte_die_das_Ergebnis_veraendern\"><\/span>Was funktioniert: Sechs Schritte, die das Ergebnis ver\u00e4ndern<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Modellieren Sie den Konzern, nicht die Sparten.<\/strong> Ein Cashflow, ein Pfad f\u00fcr die Eigenkapitalquote, eine Sicht auf die Verschuldungskapazit\u00e4t \u2014 f\u00fcr Strom, Gas, W\u00e4rme, die Querverbund-Verluste und die Aussch\u00fcttung in einer einzigen Struktur \u00fcber zehn bis f\u00fcnfzehn Jahre statt drei bis f\u00fcnf. Anlagen mit drei\u00dfigj\u00e4hriger Nutzungsdauer lassen sich nicht auf einem Planungshorizont steuern, der k\u00fcrzer ist als der Tiefpunkt, den man vermeiden will. <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Machen Sie die Aussch\u00fcttung zu einer modellierten Variable statt zu einer Restgr\u00f6\u00dfe.<\/strong> Die produktive Version des Gespr\u00e4chs mit der Kommune ist keine Bitte. Es sind drei Szenarien, die zeigen, wie Eigenkapitalquote und Investitionsprogramm bei unterschiedlichen Aussch\u00fcttungsniveaus aussehen, jeweils mit der zugeh\u00f6rigen Finanzierungsfolge. Das verwandelt ein politisches Argument in ein rechnerisches, und es ist die einzelne Ver\u00e4nderung, die ein Ergebnis am ehesten ver\u00e4ndert.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Trennen Sie gesch\u00fctztes von exponiertem Kapital.<\/strong> Geben Sie f\u00fcr jede gr\u00f6\u00dfere Investition an, ob die Kostenanerkennung regulatorisch, vertraglich oder von einer Verhaltensannahme wie einer Anschlussquote beim W\u00e4rmenetz abh\u00e4ngig ist. Kreditgeber bepreisen diese Unterscheidung, ob der Versorger sie explizit macht oder nicht. Unsere eigene Beobachtung aus der Projektarbeit ist, dass Versorger, die diese Aufteilung sauber darstellen k\u00f6nnen, deutlich weniger Zeit im Finanzierungsprozess verbringen und mit weniger Auflagen konfrontiert sind; eine Studie, die den Preiseffekt isoliert, ist uns nicht bekannt.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Beginnen Sie Finanzierungsgespr\u00e4che, bevor der Bedarf akut wird.<\/strong> Bankkredite, Schuldscheindarlehen, EIB-Fazilit\u00e4ten, Mezzanine-Strukturen \u00fcber F\u00f6rderbanken und die Vorschl\u00e4ge des Verbands \u00f6ffentlicher Banken zur St\u00e4rkung kommunalen Eigenkapitals belohnen allesamt einen Kreditnehmer mit glaubw\u00fcrdigem Plan und bestrafen einen ohne. Versorger, die achtzehn Monate fr\u00fcher beginnen, verhandeln; jene, die beginnen, wenn die Reserven zur Neige gehen, akzeptieren Konditionen. <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Behandeln Sie AgNes als Datenprogramm mit Frist<\/strong>. Die Entgeltlogik \u00e4ndert sich am 1. Januar 2029, und die messtechnische Voraussetzung l\u00e4uft bis Ende 2030. Abrechnungssysteme, Messkonzepte und Kundendaten m\u00fcssen vor der Entgeltlogik bereit sein. Das ist ein dreij\u00e4hriges technisches Programm, das viele Versorger derzeit als ein Problem f\u00fcr 2028 behandeln.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Modellieren Sie den Gasausstieg als Bilanzfrage, nicht als technische Frage. Die Anwendung von KANU 2.0<\/strong> ist eine Bilanzierungsentscheidung mit Entgeltfolgen, politischem Risiko und ungekl\u00e4rter steuerlicher Position. Sie sollte gemeinsam mit dem W\u00e4rmeplan modelliert werden statt in einem separaten Gas-Arbeitsstrang, weil beide einander bestimmen. <\/p>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Wo_das_nicht_gilt_Drei_ehrliche_Grenzen\"><\/span>Wo das nicht gilt: Drei ehrliche Grenzen<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Bessere Planung schafft kein Kapital. Wenn der Investitionsbedarf tats\u00e4chlich \u00fcbersteigt, was Verschuldungskapazit\u00e4t, Gewinnr\u00fccklagen und verf\u00fcgbares Eigenkapital abdecken k\u00f6nnen, liefert ein besseres Modell lediglich eine klarere Sicht auf dieselbe Wand. Was sich \u00e4ndert, sind Verhandlung, Zeitpunkt und Preis, nicht die zugrunde liegende Rechnung. Wer etwas anderes verspricht, verkauft etwas.   <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Manche Versorger liegen unterhalb der Gr\u00f6\u00dfe, bei der eigenst\u00e4ndige Umsetzung sinnvoll ist. F\u00fcr die kleinsten Stadtwerke kann die ehrliche Antwort eine regionale Kooperation, eine gemeinsame Netzgesellschaft oder der Verkauf eines Netzanteils sein. Dieses Gespr\u00e4ch ist politisch schwierig und wird h\u00e4ufig vermieden, doch die Vermeidung ist selbst eine Entscheidung mit Kosten.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Kapital ist nicht immer der begrenzende Faktor. Mehrere Versorger, mit denen wir sprechen, k\u00f6nnten mehr finanzieren, als sie physisch bauen k\u00f6nnen. Ingenieure, Projektleiter und Beschaffungskapazit\u00e4t sind knapp, jeder Versorger rekrutiert aus demselben Pool, und ein vollst\u00e4ndig finanziertes Programm, das nicht umgesetzt werden kann, hat lediglich ein Finanzierungsproblem in ein Umsetzungsproblem verwandelt. Modellieren Sie die Kapazit\u00e4tsrestriktion gemeinsam mit der Kapitalrestriktion.   <\/p>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Die_wichtigsten_Erkenntnisse\"><\/span>Die wichtigsten Erkenntnisse<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Der Druck ist regional spezifisch. Baden-W\u00fcrttemberg liegt mit rund 9,8 ct\/kWh in der oberen H\u00e4lfte der bundesweiten Netzentgeltspanne, steht auf der zahlenden Seite der bundesweiten Kostenumverteilung und ist bei der W\u00e4rmeplanung dem Bundeszeitplan voraus \u2014 was bedeutet, dass es die Finanzierungsfrage fr\u00fcher erreicht. <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Die Netzentgeltentlastung 2026 ist eine Subvention, kein Trend. Ein Bundeseingriff \u00fcber 6,5 Milliarden Euro senkte die \u00dcbertragungsnetzentgelte f\u00fcr ein Jahr um 57 Prozent. Die Senkung um 22 Prozent bei Netze BW f\u00fcr Haushalte ist fast vollst\u00e4ndig darauf zur\u00fcckzuf\u00fchren.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">92 Prozent der Stadtwerke gehen davon aus, externe Finanzierungsinstrumente jenseits der heute genutzten zu ben\u00f6tigen, und der Eigent\u00fcmer, der normalerweise helfen w\u00fcrde, verzeichnet ein Rekorddefizit von insgesamt 31,9 Milliarden Euro.<\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Die Aussch\u00fcttung ist etwa die halbe Antwort, nicht die ganze. In unserem Modell stabilisiert ein vollst\u00e4ndiges Aussetzen der Aussch\u00fcttungen die Eigenkapitalquote bei rund 27 Prozent, l\u00e4sst das Debt Ratio aber dennoch von 4,0 auf 4,7 abdriften, w\u00e4hrend die Kommune sechs Jahre lang nichts erh\u00e4lt. Die Beibehaltung f\u00fchrt die Eigenkapitalquote bis Jahr sechs unter 20 Prozent.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Drei regulatorische \u00c4nderungen fallen in dasselbe Zeitfenster. NEST setzt die Renditen ab 2028\/2029 neu auf, AgNes ersetzt ab 2029 das gesamte Stromentgeltsystem, und KANU 2.0 erh\u00f6ht die Gasentgelte bei Erstanwendern bereits um rund 23 Prozent. <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">NEST gibt \u00fcber die \u00c4nderung der Eigenkapitalverzinsung branchenweit rund 215 Millionen Euro pro Jahr zur\u00fcck \u2014 real und gemessen am Investitionsbedarf sichtbar unzureichend.<\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Steuern Sie \u00fcber die Eigenkapitalquote; \u00fcberwachen Sie das Debt Ratio. In unserem Modell bewegte sich das Debt Ratio um mehr als ein Drittel, je nachdem, ob der regulatorische Erl\u00f6smechanismus modelliert wurde, w\u00e4hrend sich die Eigenkapitalquote kaum bewegte. Die Eigenkapitalquote ist die robustere Zahl f\u00fcr die Planung \u2014 doch das Debt Ratio ist diejenige, die bepreist wird.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Der Fehlermodus ist nicht finanzieller, sondern organisatorischer Natur. Niemand verantwortet das integrierte Modell, also baut es niemand, also k\u00f6nnen die drei Fragen, die ein Aufsichtsrat stellt, nicht beantwortet werden. <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Der begrenzende Faktor ist h\u00e4ufig die Umsetzungskapazit\u00e4t, nicht das Kapital. Modellieren Sie beides. <\/p>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Haeufig_gestellte_Fragen\"><\/span>H\u00e4ufig gestellte Fragen<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n<h4 class=\"wp-block-heading has-medium-font-size\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Ist_das_ein_Finanzierungsproblem_oder_ein_Planungsproblem\"><\/span>Ist das ein Finanzierungsproblem oder ein Planungsproblem?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h4>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Beides, aber sie sind nicht gleicherma\u00dfen beeinflussbar. Die Finanzierungsl\u00fccke ist real und strukturell. Die Planungsl\u00fccke entscheidet dar\u00fcber, ob ein Versorger dieser L\u00fccke fr\u00fchzeitig mit einem belastbaren Modell begegnet oder sp\u00e4t unter Druck. Wir arbeiten am Zweiten, weil es das ist, was auf Anstrengung reagiert, und weil die Versorger, die es l\u00f6sen, beim Ersten durchweg bessere Konditionen erhalten.   <\/p>\n\n<h4 class=\"wp-block-heading has-medium-font-size\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Welchen_Planungshorizont_erfordert_das\"><\/span>Welchen Planungshorizont erfordert das?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h4>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Einen l\u00e4ngeren, als die meisten Versorger derzeit verwenden. Drei bis f\u00fcnf Jahre sind Standard und zu kurz: Netz- und W\u00e4rmeanlagen haben Nutzungsdauern von drei\u00dfig bis vierzig Jahren, und der Tiefpunkt der Eigenkapitalquote erscheint in unserem Modell in den Jahren vier bis sechs. Ein Zehn- bis F\u00fcnfzehnjahresmodell, j\u00e4hrlich fortgeschrieben statt jeden Herbst neu gebaut, ist das Minimum, das den Tiefpunkt sichtbar macht, solange noch Zeit zum Handeln bleibt.  <\/p>\n\n<h4 class=\"wp-block-heading has-medium-font-size\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Was_wollen_Kreditgeber_sehen\"><\/span>Was wollen Kreditgeber sehen?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h4>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Nach unserer Erfahrung drei Dinge: einen mehrj\u00e4hrigen Cashflow mit ausgewiesenen Annahmen statt eines Einjahresbudgets, eine klare Trennung zwischen regulatorisch gesch\u00fctzten und wirtschaftlich exponierten Investitionen, und einen Beleg daf\u00fcr, dass die Aussch\u00fcttungspolitik mit dem Eigent\u00fcmer besprochen und nicht vorausgesetzt wurde. Der dritte Punkt \u00fcberrascht die Leute. Er ist h\u00e4ufig derjenige, der das Gespr\u00e4ch bewegt.  <\/p>\n\n<h4 class=\"wp-block-heading has-medium-font-size\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Loest_der_NEST-Beschluss_das_Renditeproblem\"><\/span>L\u00f6st der NEST-Beschluss das Renditeproblem?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h4>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Teilweise. Der Wechsel zu einer WACC-Struktur und die \u00fcberarbeitete Eigenkapitalmethodik sind echte Verbesserungen im Wert von rund 215 Millionen Euro pro Jahr \u00fcber die Stromverteilnetze hinweg. Dem steht gegen\u00fcber, dass der Effizienzma\u00dfstab versch\u00e4rft und der Abbaupfad f\u00fcr Ineffizienz auf drei Jahre verk\u00fcrzt wurde. Und die Mindestverzinsung, die Regeln f\u00fcr den Betriebskostenaufschlag und die Schwellenwerte f\u00fcr das vereinfachte Verfahren sind allesamt noch offen. Modellieren Sie drei Szenarien, statt auf Gewissheit zu warten.    <\/p>\n\n<h4 class=\"wp-block-heading has-medium-font-size\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Sollten_wir_KANU_20_fuer_unser_Gasnetz_anwenden\"><\/span>Sollten wir KANU 2.0 f\u00fcr unser Gasnetz anwenden?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h4>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">86 Prozent der Gasverteilnetzbetreiber haben es bereits getan, was einiges \u00fcber die vorherrschende Einsch\u00e4tzung aussagt. Zu bedenken ist, dass es die Entgelte im ersten Anwendungsjahr erheblich erh\u00f6ht, die steuerliche Behandlung bis zu einem BMF-Schreiben nicht gekl\u00e4rt ist und der Mechanismus politisch umstritten ist. Die Entscheidung sollte gemeinsam mit dem W\u00e4rmeplan getroffen werden statt als eigenst\u00e4ndige gasbilanzielle Frage, weil beide voneinander abh\u00e4ngen.  <\/p>\n\n<h4 class=\"wp-block-heading has-medium-font-size\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Unsere_Kommune_ist_auf_die_Ausschuettung_angewiesen_Was_koennen_wir_realistisch_tun\"><\/span>Unsere Kommune ist auf die Aussch\u00fcttung angewiesen. Was k\u00f6nnen wir realistisch tun? <span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h4>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">H\u00f6ren Sie auf, es als Entweder-oder darzustellen. Der produktive Schritt ist ein Szenariomodell, das zeigt, wie Investitionsprogramm, Eigenkapitalquote und Fremdkapitalkosten bei mehreren Aussch\u00fcttungsniveaus \u00fcber zehn Jahre aussehen. In den meisten F\u00e4llen ist das Ergebnis weder die Beibehaltung noch die Abschaffung der Aussch\u00fcttung, sondern eine stufenweise Reduzierung mit einem definierten Wiederaufnahmepunkt. Das ist ein verhandelbarer Vorschlag. \u201eWir m\u00fcssen aufh\u00f6ren, Sie zu bezahlen\" ist es nicht.    <\/p>\n\n<h4 class=\"wp-block-heading has-medium-font-size\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Ist_AgNes_eine_Entgeltfrage_oder_eine_IT-Frage\"><\/span>Ist AgNes eine Entgeltfrage oder eine IT-Frage?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h4>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Operativ \u00fcberwiegend das Zweite. Die Entgeltlogik \u00e4ndert sich am 1. Januar 2029, doch die Voraussetzungen bei Messwesen, Abrechnung und Kundendaten brauchen erheblich l\u00e4nger im Aufbau, als die Preisregeln in der Umsetzung, und die Pflicht zum Smart-Meter-Rollout l\u00e4uft bis Ende 2030. Versorger, die das als Arbeitsstrang f\u00fcr 2028 behandeln, starten zu sp\u00e4t.  <\/p>\n\n<h4 class=\"wp-block-heading has-medium-font-size\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Wir_sind_ein_kleines_Stadtwerk_Ist_das_alles_fuer_uns_verhaeltnismaessig\"><\/span>Wir sind ein kleines Stadtwerk. Ist das alles f\u00fcr uns verh\u00e4ltnism\u00e4\u00dfig? <span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h4>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Das Modell ist verh\u00e4ltnism\u00e4\u00dfig; das Programm m\u00f6glicherweise nicht. Ein integrierter Zehnjahresplan f\u00fcr einen Versorger mit 150 Millionen Euro Umsatz ist eine Sache von Wochen, kein Transformationsprojekt. Was f\u00fcr einen kleinen Versorger nicht verh\u00e4ltnism\u00e4\u00dfig ist, ist der Aufbau einer internen F\u00e4higkeit, komplexe Szenariomodelle dauerhaft zu pflegen \u2014 was ein Argument daf\u00fcr ist, es einmal richtig zu machen und einfach genug zu halten, damit es von denen gepflegt werden kann, die damit arbeiten m\u00fcssen.  <\/p>\n\n<h4 class=\"wp-block-heading has-medium-font-size\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Gibt_es_hier_etwas_das_Sie_nicht_in_ein_Angebot_schreiben_wuerden\"><\/span>Gibt es hier etwas, das Sie nicht in ein Angebot schreiben w\u00fcrden?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h4>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Dass das wertvollste Ergebnis h\u00e4ufig unangenehm ist. Ein gutes Modell zeigt nicht immer, dass das Investitionsprogramm bezahlbar ist. Manchmal zeigt es, dass der Versorger sich auf ein W\u00e4rmenetz festgelegt hat, das er bei der angenommenen Anschlussquote nicht finanzieren kann, oder dass die Aussch\u00fcttung seit drei Jahren nicht tragf\u00e4hig ist und niemand es ausgesprochen hat. Aufsichtsr\u00e4te bedanken sich nicht immer sofort. Sie bedanken sich achtzehn Monate sp\u00e4ter.    <\/p>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Wie_Centida_hilft\"><\/span>Wie Centida hilft<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Wir bauen die Steuerungsgrundlage unter diesen Entscheidungen: das integrierte Mehrjahresmodell, das Investitionsprogramm, Finanzierungsstruktur, regulatorische Rendite und Aussch\u00fcttung zu einer Sicht verbindet, auf die ein Aufsichtsrat hin handeln kann.<\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Konkret bedeutet das in der Regel, die drei Zahlen zu erzeugen, die ein Aufsichtsrat braucht und die die meisten Versorger derzeit nicht liefern k\u00f6nnen: wie viel Investitionsvolumen pro Jahr tats\u00e4chlich finanzierbar ist, in welchem Jahr die Eigenkapitalquote ihren Tiefpunkt erreicht und welche Aussch\u00fcttung auf diesem Pfad noch m\u00f6glich bleibt \u2014 und dieses Modell anschlie\u00dfend zu etwas zu machen, das das Finanzteam selbst verantwortet und pflegt, statt es j\u00e4hrlich in Auftrag zu geben.<\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Wir haben keine Softwarelizenz-Quote und keine Implementierungspartnerschaft, was bedeutet, dass \u201eBehalten Sie das System, das Sie haben\" eine Empfehlung ist, die wir aussprechen k\u00f6nnen \u2014 und auch aussprechen.<\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Wenn Sie in einen Wirtschaftsplan gehen ohne ein klares Mehrjahresbild, oder in ein Finanzierungsgespr\u00e4ch ohne eine risikodifferenzierte Sicht auf Ihr eigenes Investitionsprogramm, dann ist das ein Gespr\u00e4ch, das sich lohnt, bevor die Zahlen f\u00e4llig sind, und nicht danach.<\/p>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n<div style=\"height:40px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Ueber_den_Autor\"><\/span>\u00dcber den Autor<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\"><strong>Christian Barte<\/strong> ist Gr\u00fcnder und CEO von Centida. Seine Laufbahn verbrachte er in Finance-F\u00fchrungspositionen auf mehreren Kontinenten und in verschiedenen Branchen, unter anderem als CFO in Industrieunternehmen, mit fr\u00fcheren Stationen bei AT&amp;T, Detecon, Orange Business und Horv\u00e1th. Seine Arbeit konzentriert sich auf die Management-Grundlagen, die strategische Absicht mit operativen Entscheidungen verbinden: Planungsarchitektur, Steuerungsrahmen und die Governance, die beides tr\u00e4gt.  <\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Er schreibt hier nicht als Energiespezialist, sondern als jemand, der auf dem Stuhl gesessen hat, auf dem der Eigent\u00fcmer Geld aus dem Unternehmen ziehen will, w\u00e4hrend das Unternehmen im selben Moment Geld braucht, und der einen Plan vorlegen musste, der den Kontakt mit einem Aufsichtsrat \u00fcbersteht.<\/p>\n\n<p class=\"has-medium-font-size wp-block-paragraph\">Centida ist eine Boutique-Beratung mit Fokus auf Planning &amp; Reporting, ans\u00e4ssig in Oberkirch, Baden-W\u00fcrttemberg, die mit Finance- und Management-Teams in den Bereichen Fertigung, Energie und Versorgung, Telekommunikation und professionelle Dienstleistungen arbeitet.<\/p>\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Quellen\"><\/span>Quellen<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li class=\"has-small-font-size\">Bundesnetzagentur, NEST-Festlegungen zur Methodik f\u00fcr die f\u00fcnfte Regulierungsperiode, 10. Dezember 2025.<\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">Bundesnetzagentur, AgNes-Festlegungsentwurf zur Allgemeinen Netzentgeltsystematik Strom, Az. GBK-25-01-1#3, 6. August 2026; Konsultation abgeschlossen am 18. September 2026. <\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">Bundesnetzagentur, KANU-2.0-Festlegung zur Abschreibung von Gasverteilnetzanlagen, September 2024, samt nachfolgend ver\u00f6ffentlichter Daten zur Anwendung f\u00fcr das Entgeltjahr 2026.<\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">Bundesministerium der Finanzen, Schreiben zum steuerlichen Querverbund, 10. Oktober 2025.<\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">Ministerium f\u00fcr Umwelt, Klima und Energiewirtschaft Baden-W\u00fcrttemberg, Leitfaden zur kommunalen W\u00e4rmeplanung.<\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">\u00a7 8 Abs. 7 K\u00f6rperschaftsteuergesetz (KStG) \u2014 Dauerverlustgesch\u00e4fte und steuerlicher Querverbund. <\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">\u00a7 10a Anreizregulierungsverordnung (ARegV) \u2014 Kapitalkostenaufschlag.<\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">\u00a7 19 Abs. 2 Stromnetzentgeltverordnung (StromNEV) \u2014 Bandlastregelungen. <\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">\u00a7 14a Energiewirtschaftsgesetz (EnWG) \u2014 steuerbare Verbrauchseinrichtungen.<\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">W\u00e4rmeplanungsgesetz (WPG) \u2014 Pflichten und Fristen der kommunalen W\u00e4rmeplanung.<\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">BDEW und EY, Stadtwerkestudie 2026, Juni 2026. Befragung von 100 Stadtwerken und regionalen Energieversorgern. <\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">KfW und PwC, Studie zum Investitions- und Finanzierungsbedarf der regionalen Energiewende bis 2045.<\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">Agora Energiewende, Investitionen in eine zukunftsf\u00e4hige Daseinsvorsorge.<\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">IW K\u00f6ln and Fin.Connect.NRW, <em>Die Rolle der Stadtwerke in der Transformation<\/em>.<\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">Kearney, Analyse zu Verschuldungsgrad und Debt Ratios von Stadtwerken.<\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">BET, Analyse zu Aussch\u00fcttungsquoten von Stadtwerken.<\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">Statistisches Bundesamt, Statistik der kommunalen Finanzen 2025.<\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">Statistisches Bundesamt, viertelj\u00e4hrliche Schuldenstatistik des \u00f6ffentlichen Gesamthaushalts zum 30. September 2025.<\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">Netze BW, vorl\u00e4ufige Netzentgelte f\u00fcr 2026.<\/li>\n\n\n\n<li class=\"has-small-font-size\">\u00d6ffentliche Berichterstattung und ver\u00f6ffentlichte Jahresabschl\u00fcsse, Stadtwerke Osnabr\u00fcck und DSW21 (Dortmunder Stadtwerke).<\/li>\n<\/ul>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Deutsche Energieversorger gehen in die gr\u00f6\u00dfte Investitionsphase ihrer Geschichte \u2014 mit Bilanzen, die f\u00fcr eine deutlich langsamere ausgelegt sind. Der Regulierer hat gerade die Regeln neu geschrieben, der Eigent\u00fcmer will eine h\u00f6here Aussch\u00fcttung, und das Gasnetz wird auf ein Ausstiegsdatum hin abgeschrieben. 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